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汽车行业中报分析及近期投资策略:行业经营指标改善,关注低估值、盈利趋好公司

发布时间:2016-09-13    研究机构:东方证券

投资要点

主要投资策略。上半年代表新技术、新能源的公司股价表现较好,7、8月部分传统乘用车企业如上汽、长安等估值得到修复;转型及新能源汽车产业链相关公司股价调整。因去年重卡行业全年基数及3季度销量是低点,预计3季度单季销量增速有望是全年高点,短期重卡龙头公司3季度单季盈利有望反弹。临近3季报,建议关注3季度盈利增速较高的公司。我们建议从以下主线选择投资机会并精选相关公司:主线一:低估值、盈利已过最差时期,未来有望改善的公司:相关标的:国机汽车、威孚高科;主线二:新能源整车公司:相关标的:江淮汽车、东风汽车;主线三:自动驾驶:相关标的保千里、万安科技、拓普集团、金固股份、双林股份、四维图新;主线四:车联网:相关标的宁波高发、兴民智通(002355)、得润电子。

汽车行业半年报回顾:分化明显。上半年整车行业整体业绩基本符合预期,部分企业如广汽集团、宇通客车净利润增速较高,经销商龙头如广汇汽车和庞大集团业绩增速好于预期;零部件企业表现分化,部分企业盈利增速远好于行业平均水平,如拓普集团、宁波高发、精锻科技等。

从季度摊薄ROE指标考察,整车和零部件季度盈利环比改善,公司继续分化。16年前两季度整车行业季度ROE分别为3.43%、7.03%,1季度同比持平,2季度同比上升0.11个百分点;前两季度零部件单季ROE分别为2.29%和2.73%,较上年同期相比分别减少了0.28和0.01个百分点,但从季度环比上看,零部件行业盈利能力趋势向上。上半年公司继续分化,广汽集团、比亚迪、上汽集团、宇通客车毛利率上升,零部件企业兴民智通、联明股份、拓普集团、双林股份、宁波高发等毛利率提升明显。

存货:行业整体主动去库存,存货周转加快。上半年整车存货/流动资产指标分别为14.59%,同比下降3.44个百分点,前两季度存货周转率分别为11.47次和11.31次,同比上升0.12次和1.04次;零部件前两季度存货周转率分别为6.02次和6.16次,同比上升0.89次和0.84次;整车厂主动降低对经销商的压库行为,经销商存货压力减少,上半年经销商存货/流动资产为29.52%,同比下降2.6个百分点。

行业整体经营性现金流持续改善。上半年汽车整车经营性现金流净额下滑明显,上半年整车经营活动现金流净额为4.19亿元,占毛利比重为0.43%,下降36个百分点,主要原因是客车行业由于新能源客车补贴未到帐影响;零部件企业1季度经营活动现金流净额43.6亿元,占毛利比重20.84%,占比同比上升18.37个百分点,零部件企业现金流好于整车,乘用车企业现金流好于商用车。

投资策略与建议:

重点关注标的:江淮汽车(600418,买入)、保千里(600074,买入)、国机汽车(600335,增持)、威孚高科(000581,买入)、拓普集团(601689,买入)、万安科技(002590,未评级)、宁波高发(603788,买入)。

风险提示:经济下行影响新能源汽车推广、汽车智能化、车联网进程低于预期;新能源汽车销量低于预期。

申请时请注明股票名称