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兴民钢圈:无内胎钢制车轮业务驱动超越式增长

发布时间:2012-01-19    研究机构:爱建证券

无内胎车轮业务驱动收入增长

公司全年钢制车轮业务营业收入同比增速约13%,远高于其主要下游市场商用车行业销量的增速水平(约-6%),其主要驱动因素是200万件高强度轻型无内胎钢制车轮项目的投产。 公司无内胎钢制车轮业务实现营业收入约6.13亿元,同比增速达26%,远高于有内胎钢制车轮业务的收入增速(-2%)。从公司钢制车轮产品的收入结构看,无内胎车轮的占比已持续提升至46%。

毛利率提升与费用控制共同助力盈利增长 随着相对高毛利的无内胎钢制车轮产品在总收入中占比的提升,公司整体销售毛利率由2010年的17.83%进一步提升至18.95%,增幅约1.12个百分点。公司2011年三项费用合计占营业总收入的比重由去年的6.4%降至6.1%,其中消费费用占比由2010年的3.9%降至2.8%。

未来看点还是产能放大

我们估算,公司2012年将新增车轮产能约1100万套,其中轿车车轮400万套、高强度轻型钢制乘用车车轮300万套、高强度轻型钢制商用车车轮400万套。 此外公司定向增发方案已获证监会核准,通过定增募资,公司还将投资约7亿元建设咸宁兴民钢圈有限公司高强度轻型钢制车轮项目。建成投产后,公司将再增加高强度轻型钢制乘用车车轮400万套、高强度轻型钢制商用车车轮600万套。

首次关注,给予推荐评级 我们认为,产能的持续扩张赋予了公司未来三年跨越式成长的基础,无内胎钢制车轮对有内胎车轮的替代也是行业发展趋势所在,良好的品牌形象也有助于市场拓展。 预计公司2012-2013年EPS分别为0.66元和0.86元,首次给予其“推荐”评级,6个月目标价14.52元。

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