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兴民钢圈:收购武汉INTEST公司,车联网迈出坚实一步

发布时间:2015-08-13    研究机构:招商证券

事件:

公司公告使用现金收购武汉英泰斯特公司51%的股权,其中2.54亿元用于收购INTEST公司46%的股权,同时向该公司增资2764万元。武汉INTEST公司主要从事前装的车辆远程监控、测试与管理的软硬件生产制造,未来将沿着车联网以及智能汽车领域深度发展。兴民钢圈控股INTEST代表公司未来将逐渐全面转型车联网领域,在维持现有钢圈业务的同时,两条腿走路,在车联网以及智能汽车领域进行其新主业的再造。

评论:

1、业绩良好,发展可期的车联网公司

INTEST公司总资产5217万元,2014年营业收入4173万元,净利润1601万元。公司承诺2015-2017年3年的净利润合计达到9000万元,若无法完成将以股权形式给予补偿。考虑到公司主要客户:北汽新能源、长安新能源、普天新能源等公司正在处在快速发展期,且其主机厂客户群体正在逐渐增加,我们预计INTEST公司超额完成目标的可能性较大。

2、侧重于监控与检测的前装远程车联系统

公司产品是基于北斗系统的车联产品,主要侧重于车辆的远程监控与检测功能,主要应用于:新能源汽车、传统汽车的测试与信息化、T-BOX前装信息化以及模块升级。

公司自2008年开发出第一款无线记录仪,并为康明斯配套后,开始在车辆远程监控与检测领域崭露头角。目前已经拥有超过50家新能源、商用车、乘用车客户,并且承接了北汽、长安、中通等多家新能源公司的订单。

3、主业钢车轮业务下滑,预计今年触底公司钢车轮主要配套国内商用车以及北京现代乘用车,由于商用车持续下滑,以及韩系车这两年的销量表现一般,公司业绩呈现持续下滑的趋势。公司持续投入复合材料车轮的研发,但新产品距离大批量投产还有一段时间的市场储备期。我们认为公司主业以维持为主,但依然会进行新材料车轮的研发投入,未来公司两大主业并行发展的趋势已定,未来公司在车联网、智能汽车领域的发展值得持续重点关注。

4、投资建议

考虑到公司主业钢车轮今年下滑,并业绩触底,预计明后年将持续小幅回升,按照INTEST公司对赌业绩测算,公司持股51%,保守预计2015-2017年EPS分别为:0.1元、0.13元、0.16元,对应的PE分别为:96倍、74倍、57倍,PB为:2.9倍。我们认为INTEST公司在新能源汽车的检测监控领域具备技术和渠道优势,未来与北汽集团的深度合作值得期待,北汽新能源的青岛基地、武进基地各5万台产能预计2015年下半年陆续投产,将给公司带来业绩提振,与福田戴姆勒的深度合作也值得期待,看好公司未来车联网产业链的发展和深耕,给予“审慎推荐-A”的投资评级。

风险提示:主业持续下滑,INTEST公司发展不顺利等。

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