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兴民钢圈:上半年业绩符合预期,公司出口业务明显好转

发布时间:2010-08-09    研究机构:天相投资

2010年1-6月,公司实现营业收入6.75亿元,同比增长42.39%;归属母公司所有者的净利润4,828.08万元,同比增长30.06%,EPS为0.23元。2季度公司实现营业收入3.44亿元,同比增长21.41%,环比增长3.74%;归属母公司所有者的净利润2,437.44万元,同比增长15.38%,环比增长0.52%,EPS为0.12元。

上半年公司毛利率同比上升约0.6个百分点。2010年1-6月,公司综合毛利率为15.26%,同比上升0.59个百分点。我们预计,随着2010年11月底具备先进生产线募投项目的投产,公司生产成本将进一步下降,在原材料价格不出现大幅波动的前提下,公司综合毛利率将进一步上升。

受运费提高及广告费用投入增加影响,公司上半年费用率同比上升1个百分点。2010年1-6月,公司期间费用率为5.26%,同比上升1.02个百分点,其中销售费用率为3.59%,同比上升1.46个百分点,这主要源于公司运输费用以及广告投入的增加。

受益国外经济好转,公司出口业务明显回升。公司为钢制车轮龙头企业,产品主要分为无内胎车轮和有内胎车轮,出口产品基本为无内胎车轮并且主要出口美国。受金融危机影响公司2009年出口业务下滑了34%。2010年1-6月,公司出口额为1.28亿元,同比大幅增长1.02倍;其收入占比为21.02%,相比2009年全年提高了6.56个百分点,公司出口业务明显回升。我们预计随着美国经济以及汽车产业的逐渐好转,公司下半年出口业务将进一步回升。

募投项目 11 月底投产,预计2011 年才开始产生效益。公司200 万套无内胎车轮募投项目预计2010 年11 月底才能投产,预计2011 年才开始产生效益,这要晚于我们此前预计的3 季度开始逐渐贡献公司业绩的预期。此外,公司超募资金兴建的400 万件轿车车轮项目预计2011 年6 月投产。

投建长沙基地,布局南方市场。公司拟在长沙建设钢制车轮生产基地,项目投资总额6.4 亿元,产能500 万件。由于公司已有扩产计划基本能解决目前产能瓶颈,相比短期的经济效益,我们认为长沙基地投建的意义更在于其南方市场的战略布局。

盈利预测、投资建议和风险。预计公司2010-2012年EPS分别为0.45元、0.56元和0.68元,以当前收盘价14.74元计算,动态P/E分别为33倍、26倍和22倍。考虑公司2011年新增产能业绩的逐渐释放,我们维持“增持”投资评级。公司风险主要体现在原材料钢价上涨导致的盈利能力下降风险、出口销量低于预期风险、汇率风险以及募投项目收益不达预期风险等。

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