移动版

兴民钢圈投资价值分析报告:钢轮行业龙头,盈利快速提升

发布时间:2010-10-25    研究机构:中信证券

投资聚焦:公司是国内规模最大的钢制车轮企业之一,我们认为“战略布局国内”和“争取海外OEM市场”将成为公司未来最大看点。兴民现有产能接近1000万只,是国内第二大钢制车轮企业。受益于主要客户福田、长安等公司市场地位提升,公司业务稳健增长。公司有望成为类似福耀的车轮行业巨头,在山东、河北、湖南等地战略布局有助未来市场地位持续提升。公司仍有望逐渐进入烟台通用采购体系,从而为进入海外OEM市场做准备。

战略布局国内:通过国内多点战略布局,公司有望成为类似福耀的车轮行业巨头。与汽车玻璃类似,车轮产品重量大、绝对价值量较低,运输成本较高。

公司借用“福耀模式”,在主要整车厂周边布局,与主机厂建立战略合作关系,降低运输成本,有助产品竞争力和市场地位提升。公司目前己实现龙口、唐山、长沙三地布局,我们判断公司仍有望持续扩展战略布局,进一步扩大业务规模,预计公司在配套市场占有率有望从不足30%上升至接近50%。

争取海外OEM市场:公司有望借助地缘优势逐渐进入烟台通用配套体系,为进入海外OEM市场做准备。公司本部地处烟台龙口,技术实力提升和地缘优势有助公司逐渐进入上海通用烟台工厂配套体系。我们预计公司有望从2011午开始小批量配套烟台通用。目前国内钢制车轮出口规模虽较大,但基本都处于低盈利能力的AM市场,如进入合资公司配套体系将标志着公司产品实力上升台阶,从而为进入海外OEM市场做准备。

未来三年增速较高:未来三年将是公司市场地位和盈利提升最快的阶段。根据公司现有产能扩张计划,未来三年,兴民钢国产能有望从1000万只快速提升到3000万只,市场地位或随之显著提升。综合考虑公司国内产能布局,以及周边客户扩产计划,我们预计公司未来三年销量复合增速规模有望接近50%,收入、盈利有望随销量规模快速增长。

风险因素:宏观经济预期变差导致下游汽车需求增长不达预期;钢材等大宗商品价格上涨侵蚀公司盈利;新增产能项目的市场开拓不达预期。

盈利预测、估值和投资评级:考虑公司新增产能和产品结构调整,我们预计公司10/11/12年每股收益为0.49/0.72/1.05元,当前价15.88元,对应10/11/12年32/22/15倍PE。参考同类公司估值水平,我们认为公司合理估值应为35-38倍,公司独特的业务模式和高成长性有望享有10-15%的估值溢价,首次给予公司“增持”评级,目标价20元。

申请时请注明股票名称