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兴民钢圈:3季度业绩符合预期.未来将受益新增产能业绩释放

发布时间:2010-11-01    研究机构:天相投资

2010年1-9月公司实现营业收入10.03亿元,同比增长34.97%;归属母公司所有者的净利润7,235.05万元,同比增长42.01%,EPS为0.34元。3季度公司实现营业收入3.28亿元,同比增长21.89%,环比下滑4.71%;归属母公司所有者的净利润2,372.79万元,同比增长72.47%,环比下滑2.65%,EPS为0.11元。公司3季度业绩符合预期。

3季度综合毛利率环比上升2.7个百分点。1-9月公司综合毛利率为15.97%,同比上升1.36个百分点;3季度公司综合毛利率为17.44%,同比上升2.93个百分点,环比上升2.69个百分点。

随着2010年11月底具备先进生产线募投项目的投产,公司生产成本将进一步下降,在原材料价格不出现大幅波动的前提下,我们预计公司2011年综合毛利率将进一步上升。

3季度期间费用率环比上升2.9个百分点。1-9月公司期间费用率为6.05%,同比上升0.70个百分点。3季度公司期间费用率为7.67%,同比上升0.38个百分点,环比上升2.92个百分点。其中,销售费用率为6.03%,同比上升0.85个百分点,环比上升2.86个百分点。运费提高及广告费用投入增加是公司费用率上升的主要原因,我们预计随着产品销售规模的扩大,公司费用率将逐渐回归到5%左右的历史平均水平。

拟投资 7亿元唐山建500万件车轮新工厂。公司近日发布公告,拟在唐山建轻型钢制车轮生产基地,一期投入4.02亿元,其中包括1亿元的超募资金和原“400万件轿车车轮项目”一条价值0.49亿元的轮辋生产线,规划产能500万件,预计2011年底投产。我们认为唐山公司的投建,一方面能够进一步满足主要客户福田汽车等的采购需求,降低运输成本;另一方面,将进一步完善国内市场的战略布局:包括本部以及在建的长沙基地,公司正逐渐形成“南、北、东”的区域战略布局。

盈利预测、投资建议和风险。预计公司2010-2012年EPS分别为0.45元、0.58元和0.68元,以当前收盘价15.88元计算,动态P/E分别为35倍、27倍和23倍。考虑公司2011年新增产能逐渐释放业绩,我们维持“增持”投资评级。公司风险主要体现在原材料钢价上涨导致的盈利能力下降风险、出口销量低于预期风险、汇率风险以及募投项目收益不达预期风险等。

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