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兴民智通:不止于外延,内生加速打造中国汽车IT的领军者

发布时间:2017-08-07    研究机构:天风证券

内生加速之一:软件基因驱动,英泰斯特17H1市场份额加速提升。

公司目前有两大业务板块,一个是传统的钢圈业务,去年净利润在2000万左右。受益于重卡行业复苏,该板块后续有望成为公司现金牛业务。一个是新兴的汽车IT板块,主要由英泰斯特(TBOX、软件平台)、九五智驾(TSP呼叫中心)等构成。软件重新定义汽车,顺应产业趋势,公司后续计划以此作为核心业务板块,志在打造中国汽车IT领域的领军者。其中,英泰斯特是汽车IT细分领域TBOX龙头。根据产业调研,我们预计17年上半年市场份额超过40%。基于对汽车软件深刻理解,我们看好公司市场份额持续提升。

内生加速之二:引入QNX中国区CEO,管理提升带来长期成长性加速。

公司近期公告,引入全球汽车操作系统龙头QNX中国区总经理张人杰。根据产业调研,其在QNX任职期间,推动公司业务实现了在中国区几十倍的增长。此前,市场对于公司在汽车IT板块的管理和整合能力,存在担忧。

我们认为,通过此次人才引入,公司对汽车IT产业的坚定看好得到充分彰显。高端人才引入下,公司汽车IT板块几大事业群的整合值得期待。深度绑定北汽、福田、沃特码等自主一线客户,我们看好公司进一步完善产业环节,打造“终端—TBOX—数据平台—TSP”的中国汽车IT全产业链。

计划现金增持约2亿元,管理层深度绑定彰显公司成长信心。

并购基金此前已以3.8亿元收购英泰斯特49%的股权,交易对方承诺收到转让款后购入约2亿元股票。其中,交易对方以管理层为主。管理层上下的深度绑定,彰显长期看好公司的信心。同时,公司计划2018年完成49%的股权收购,实现对英泰斯特的完全收购。

首次覆盖,给予“增持”评级。我们看好公司成为中国汽车IT领域的潜在的巨头,不考虑公司对英泰斯特剩余49%股权的收购,预计公司2017-2019年EPS为0.17/0.23/0.32元,首次覆盖给予增持评级。考虑公司汽车IT业务未来高成长性,结合PEG估值法,我们给予目标价11元,对应2018年估值48X。

风险提示:传统钢圈业务发展不及预期、汽车IT业务增长不达预期。

申请时请注明股票名称